天使投資規(guī)模持續(xù)增長 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最受追捧

　　雖然起步較晚，但順應(yīng)全球發(fā)展大潮，經(jīng)歷十幾年的發(fā)展，中國天使投資進(jìn)入快速發(fā)展期。投中研究院根據(jù)公開披露信息統(tǒng)計(jì)，2008-2013年，中國天使投資案例數(shù)量和融資規(guī)模均呈逐年增加態(tài)勢，2013年全年共披露天使投資案例262起，總投資金額10.09億元。由于天使投資機(jī)構(gòu)的部分項(xiàng)目比較敏感、私密，不易對外披露，因此，中國天使投資案例數(shù)量和規(guī)?？傮w上應(yīng)高于以上統(tǒng)計(jì)（見圖1）。

　　從單筆投資金額分布上看，2008年以來披露的861起天使投資案例中，大多數(shù)案例的投資金額在300萬元以下（占案例總數(shù)的65.07%）。投資金額在300萬元以上500萬元以下的案例占比為22.63%，在500萬元以上1000萬元以下的案例占比為6.64%，在1000萬元以上2000萬元以下的案例占比為3.08%，而2000萬元以上的案例占比僅為2.58%（見圖2）。

　　天使投資行業(yè)方面，中國天使投資行業(yè)分布較為集中，其中互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、IT行業(yè)最受中國天使投資人追捧，2008年至今的投資案例數(shù)量占比分別為34%、20%和18%，投資金額分別為15.1億元、5.9億元和5.3億元，這也符合天使投資介入的早期性這一基本屬性。此外，制造業(yè)、文化傳媒、醫(yī)療健康等行業(yè)也受到了天使投資人的廣泛關(guān)注（見圖3、4）。

圖3 2008-2013年中國天使投資行業(yè)分布（按數(shù)量）

　　天使投資地區(qū)方面，目前中國天使投資區(qū)域性比較明顯，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的地區(qū)投資較為密集，反之，經(jīng)濟(jì)薄弱的地區(qū)投資相對較少。2008年以來的天使投資案例，大多數(shù)分布于北京、上海、廣東、浙江和江蘇，來自這五個(gè)地區(qū)的投資案例數(shù)量占案例總數(shù)的78.8%，占總投資金額的87.0%。其中，北京地區(qū)的天使投資總額達(dá)到了18.4億元，居各地區(qū)之首，上海、廣東分別以4.1億元和3.2億元緊隨其后（見圖5、6）。

圖5 2008-2013年中國天使投資地區(qū)分布（按數(shù)量）

圖6 2008-2013年中國天使投資地區(qū)分布（按金額）

　　天使投資主體多元化 天使投資基金迅速崛起

　　隨著天使投資的不斷普及和發(fā)展，天使投資主體日趨多元化。目前，天使投資的主體主要分為天使投資人、天使投資基金、平臺創(chuàng)業(yè)基金和天使投資團(tuán)體四大類。

　　1．天使投資人

　　天使投資人是天使投資傳統(tǒng)的參與主體，主要有三種類型：一是自身具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的企業(yè)家，他們了解創(chuàng)業(yè)公司的需要，能夠給予創(chuàng)業(yè)公司有效的幫助；二是具有大型高科技公司或跨國公司高級管理者經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家，他們不但可以帶來資金，同時(shí)也帶來聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)，并利用自身的知名度，提高公司的信譽(yù)；三是傳統(tǒng)意義上的富翁，如活躍在南方幾省的"富二代"投資人，他們雖然沒有太多創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和投資經(jīng)驗(yàn)，但是有資金、行業(yè)關(guān)系等資源，也是天使投資人重要的組成部分。

　　2．天使投資基金

　　天使投資的興起與中國創(chuàng)投市場的發(fā)展態(tài)勢緊密相關(guān)，隨著2009年創(chuàng)業(yè)板的推出以及之后整個(gè)VC/PE投資市場的活躍，出現(xiàn)了VC投資PE化現(xiàn)象，大量創(chuàng)投資本追逐成長期投資，因此也為早期投資預(yù)留了更多的投資空間。在此背景下，天使投資人得以活躍，彌補(bǔ)了早期投資的不足，而另一方面，這些天使本身也產(chǎn)生一定的VC化趨勢，而VC化的突出表現(xiàn)就是天使投資的基金化。

　　根據(jù)投中研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2009年至今，我國共披露天使投資基金67支。特別是2011年開始，天使投資基金募集逐年活躍，2012年達(dá)到高峰，全年共披露21支天使投資基金，2013年共有18支天使投資基金成立（見圖7）。

圖7 2009-2013年中國天使基金成立情況

　　根據(jù)基金的發(fā)起方不同，天使投資基金可分為以下幾種類型：一是由著名天使投資人發(fā)起的基金，如泰山天使創(chuàng)業(yè)基金、順為基金等；二是由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成立的天使投資基金，如云天使投資基金、創(chuàng)東方富星基金等；三是政府主導(dǎo)的天使投資基金，如成都高新區(qū)創(chuàng)業(yè)天使投資基金、重慶市青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)天使基金等；四是新型孵化器成立的天使基金，如聯(lián)想之星天使基金、天使灣、創(chuàng)業(yè)接力天使等。

　?。?）天使投資人主導(dǎo)基金

　　天使投資人概念起源于美國，用以描述為種子期或初創(chuàng)期公司提供資金的投資人。天使投資是個(gè)人投資行為，是用個(gè)人資金進(jìn)行投資，這是跟VC基金投資的本質(zhì)區(qū)別。近年來，中國TMT行業(yè)的快速發(fā)展激發(fā)了大量新興創(chuàng)業(yè)者，"創(chuàng)業(yè)投資"也為更多人熟悉和認(rèn)可，因此，眾多已完成財(cái)富積累的高凈值個(gè)人加入天使投資行列。目前，一些TMT領(lǐng)域優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，如凡客誠品、小米科技、拉手網(wǎng)等，背后都有天使投資人的身影，雷軍、周鴻祎、蔡文勝、徐小平……這些活躍天使投資人已成為創(chuàng)業(yè)生態(tài)中重要的組成部分。

　　在層出不窮的"天使"里，機(jī)構(gòu)的力量比個(gè)人強(qiáng)大，隨著天使投資"機(jī)構(gòu)化"趨勢愈演愈烈，天使投資人開始主導(dǎo)成立天使投資基金。2011年，著名天使投資人雷軍成立天使投資基金--順為基金，規(guī)模2.25億美元，主要投資于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，包括但不限于移動互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)和社交網(wǎng)絡(luò)，已投資了包括小米科技、YY、樂淘等多個(gè)項(xiàng)目。同年，王利杰、李卓桓等聯(lián)合成立Preangel，規(guī)模3000萬元，重點(diǎn)投資移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。2012年，A8音樂CEO劉曉松成立天使基金--青松基金，專注移動互聯(lián)網(wǎng)早期投資，重點(diǎn)關(guān)注游戲、電商、社交、O2O、數(shù)字內(nèi)容、平臺和支付等移動互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域。

　　此外，周鴻祎聯(lián)合其他投資人設(shè)立"免費(fèi)軟件起飛計(jì)劃"、徐小平創(chuàng)辦了真格天使基金、蔡文勝成立"4399創(chuàng)業(yè)園"、楊鐳發(fā)起成立泰山天使創(chuàng)業(yè)基金、包凡發(fā)起成立險(xiǎn)峰華興投資基金、孔毅創(chuàng)立真順天使投資基金、馮一名創(chuàng)立原子創(chuàng)投、樂百氏董事長何伯全創(chuàng)立廣東今日投資、騰訊聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青創(chuàng)立德迅投資。在此趨勢下，業(yè)界也開始稱這些天使投資人為"超級天使"。

　　此前，硅谷已經(jīng)經(jīng)歷過一輪"超級天使"的崛起，初期是一些各具特長的天使投資人組成投資聯(lián)盟，以做到優(yōu)勢互補(bǔ)，后期則是募集資金，做天使基金。這些天使機(jī)構(gòu)和天使基金即被稱為超級天使，硅谷超級天使的出現(xiàn)打亂了VC投資的格局，甚至有些超級天使跳過了VC，直接對接PE機(jī)構(gòu)或者投資銀行。

　　（2）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)基金

　　創(chuàng)投機(jī)構(gòu)方面，中后期投資市場的激烈競爭以及回報(bào)水平的下降，正迫使投資機(jī)構(gòu)投資階段前移，加大早期投資力度，甚至介入天使期及種子期投資，以挖掘和培養(yǎng)投資目標(biāo)。天使投資由于投資成本很低，可以通過企業(yè)的后幾輪融資實(shí)現(xiàn)退出，不必完全依賴IPO退出，而受到了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

　　早在2011年11年，凱鵬華盈（KPCB）即開始舉辦TGIF（Thank God， It's Friday）創(chuàng)業(yè)周末活動，并通過旗下種子基金投資其中的優(yōu)秀項(xiàng)目，其單筆投資規(guī)模在數(shù)十萬美元左右。2011年12月，紅杉資本中國與天使投資人徐小平在北京成立新的真格基金，專注于天使投資，投資領(lǐng)域包括電子商務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、游戲、教育培訓(xùn)、消費(fèi)品以及醫(yī)療。此外，戈壁創(chuàng)投在2011年底開啟了名為"綠洲計(jì)劃"的投資孵化計(jì)劃，重點(diǎn)關(guān)注TMT行業(yè)的初創(chuàng)型企業(yè)，單筆投資額在100-600萬元之間。

　　2012年4月，北極光創(chuàng)投與清華科技園、瑞安集團(tuán)以及硅谷銀行等共同建立的孵化器"創(chuàng)源"，致力于培育中美兩地科技型初創(chuàng)企業(yè)，并設(shè)立平行的種子基金，基金注資方包括KPCB、北極光創(chuàng)投、金沙江創(chuàng)投、寬帶資本以及清華企業(yè)家協(xié)會天使基金等。同時(shí)，由寬帶資本、北京航空航天大學(xué)、百度、用友、中國聯(lián)通等共同發(fā)起的中國云產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立并設(shè)立規(guī)模為1000萬美元的云天使投資基金，投資方包括寬帶資本、金沙江投資、北極光創(chuàng)投、紅杉資本、合毓投資等。此外，創(chuàng)東方旗下天使基金--創(chuàng)東方富星基金也于2012年4月成立，基金規(guī)模1億元人民幣。2012年11月，浙江藍(lán)源資本宣布成立天使投資基金，基金總規(guī)模5億元，首期1億元，將投向?qū)幉ū镜爻鮿?chuàng)期的新材料、新能源、新裝備、新一代信息技術(shù)等四大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保、生命健康、海洋高技術(shù)、設(shè)計(jì)創(chuàng)意等四大新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及創(chuàng)新商業(yè)模式的現(xiàn)代服務(wù)企業(yè)。

　?。?）政府主導(dǎo)/參股基金

　　在中國天使投資發(fā)展的過程中，政府起到了很好的推動作用。近年來，政府部門對于天使投資也給予越來越多的關(guān)注，多支政府出資的天使投資基金先后成立。

　　2010年12月，中國首支政府引導(dǎo)天使基金--北京富匯天使高技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司在北京成立，總規(guī)模2.5億元，基金主要投資于初創(chuàng)期、成長期未上市創(chuàng)新型企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。基金由北京市政府、國家發(fā)改委及北京富匯創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司投資成立，其中，國家發(fā)改委出資5000萬元，北京市政府出資5000萬元，富匯創(chuàng)投出資1.5億元，這也是第一支國家發(fā)改委以股權(quán)形式投資的天使基金。

　　2012年，湖南麓谷高新天使基金、重慶市青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)天使基金、成都高新區(qū)創(chuàng)業(yè)天使投資基金、寧波市天使投資引導(dǎo)基金等天使基金先后成立。其中，成都高新區(qū)創(chuàng)業(yè)天使投資基金是我國首支由政府全額出資的創(chuàng)業(yè)天使投資基金，首期8000萬元，基金投資方向包括移動互聯(lián)網(wǎng)、電子信息、生物醫(yī)藥、精密機(jī)械制造、環(huán)保、新能源新材料、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等。

　　2013年，合肥高新區(qū)天使投資基金、江蘇省天使投資引導(dǎo)資金、武漢天使投資基金、青島天使投資引導(dǎo)資金等先后成立，政府天使投資基金已成為政府引導(dǎo)科技創(chuàng)新及創(chuàng)業(yè)的重要形式。

表3政府主導(dǎo)/參股基金案例

　?。?）新型孵化器平行基金

　　在創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的完整生命鏈中，孵化器是企業(yè)最早接觸的機(jī)構(gòu)。在中國最早的孵化器應(yīng)為武漢東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心，而以此為代表的園區(qū)型孵化器，也成為目前國內(nèi)孵化器的主流模式，且多為地方政府主導(dǎo)，其公益色彩遠(yuǎn)大于商業(yè)色彩。

　　2009年由李開復(fù)主導(dǎo)的創(chuàng)新工場是中國商業(yè)化運(yùn)作孵化器的重要開創(chuàng)者，由此，區(qū)別于官方體系的創(chuàng)新型孵化器得以快速發(fā)展。有別于傳統(tǒng)孵化器，國內(nèi)新型孵化機(jī)構(gòu)多參考美國Y Combinator模式，也就是"孵化+天使投資"，其盈利更多來自投資收益而非孵化服務(wù)收入，因此，此類孵化器應(yīng)算作投資機(jī)構(gòu)的一種，是中國早期創(chuàng)業(yè)投資重要參與主體。

　　根據(jù)投中研究院整理，目前多家活躍的新型孵化器均成立了平行的天使基金，形成"孵化+天使投資"模式。2009年，聯(lián)想之星成立4億元人民幣天使投資基金，專注于初創(chuàng)型企業(yè)投資，重點(diǎn)關(guān)注TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)療健康三大領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)孵化機(jī)構(gòu)起點(diǎn)創(chuàng)業(yè)營于2011年成立起點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金，首期募集規(guī)模為2億元，并得到了上海市政府主導(dǎo)的上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司的強(qiáng)力支持。創(chuàng)業(yè)基金會下屬的上海創(chuàng)業(yè)接力科技金融集團(tuán)有限公司也成立了接力天使投資基金，關(guān)注具有成長潛力的早期項(xiàng)目。

表4中國部分新型創(chuàng)業(yè)孵化機(jī)構(gòu)成立投資基金情況

　　3．平臺創(chuàng)業(yè)基金

　　平臺創(chuàng)業(yè)基金是由實(shí)力較為雄厚的企業(yè)發(fā)起的，為專門領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)提供資金幫助的基金，特別是在TMT領(lǐng)域，平臺創(chuàng)業(yè)基金較為活躍。目前國內(nèi)平臺創(chuàng)業(yè)基金主要有：騰訊安全創(chuàng)業(yè)基金、聯(lián)想樂基金、阿里云基金、新浪微博開發(fā)基金等。這些基金多數(shù)是由實(shí)力較為雄厚的企業(yè)或者政府機(jī)構(gòu)發(fā)起，基金規(guī)?；旧隙荚?億人民幣以上。其中騰訊安全創(chuàng)業(yè)基金目的是幫助更多的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)加入到手機(jī)安全行業(yè)里來，共同為未來移動互聯(lián)網(wǎng)安全的創(chuàng)新貢獻(xiàn)力量。而聯(lián)想樂基金目的是幫助移動應(yīng)用的開發(fā)者們，讓他們有一個(gè)良好的開發(fā)環(huán)境。這些平臺創(chuàng)業(yè)基金的設(shè)立，對國內(nèi)科技的發(fā)展，特別是TMT行業(yè)的發(fā)展起到了很好的推動作用。

　　目前由大型互聯(lián)網(wǎng)公司成立的進(jìn)行初創(chuàng)期及早期投資的基金，其模式主要分為獨(dú)立投資或聯(lián)合專業(yè)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)兩種。騰訊是獨(dú)立投資模式的典型，在成立安全基金之前，騰訊已于2011年年初成立50億元產(chǎn)業(yè)共贏基金，后將規(guī)模擴(kuò)充至100億，并投資藝龍、華誼兄弟、好樂買、高朋網(wǎng)等。盛大集團(tuán)全資擁有18基金、Joy開發(fā)基金，前者專注于網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域項(xiàng)目孵化及早期投資，后者由盛大無線主導(dǎo)成立，投資基于Android系統(tǒng)的移動領(lǐng)域開發(fā)者。此外，盛大網(wǎng)絡(luò)聯(lián)手中信證券、廣發(fā)證券、民生銀行共同設(shè)立30億人民幣TMT的基金。網(wǎng)易也成立網(wǎng)易資本，其可投資資金規(guī)模達(dá)30億元，資金主要來自網(wǎng)易及丁磊個(gè)人。

　　部分戰(zhàn)略投資者采取與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作的方式，比如新浪旗下微博開發(fā)基金，由新浪聯(lián)合紅杉資本、IDG資本、創(chuàng)新工場、云鋒基金、德豐杰五家投資機(jī)構(gòu)成立，基金一期規(guī)模為2億元，其中新浪出資1億，其余五家機(jī)構(gòu)分別出資2000萬元。阿里巴巴旗下云基金則由阿里云計(jì)算與云峰基金共同發(fā)起，其規(guī)模為10億元，投資基于阿里云計(jì)算平臺的應(yīng)用及服務(wù)開發(fā)。

表5中國TMT領(lǐng)域主要戰(zhàn)略投資者成立基金情況

　　戰(zhàn)略投資者旗下基金的投資主要服務(wù)于母公司戰(zhàn)略布局，因此更多關(guān)注新興創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，比如騰訊安全基金、UC移動游戲產(chǎn)業(yè)成長基金、聯(lián)想樂基金均投資于移動互聯(lián)網(wǎng)，與目前整個(gè)TMT行業(yè)發(fā)展趨勢相符，而這也同樣是VC機(jī)構(gòu)的投資重點(diǎn)。戰(zhàn)略投資者投資階段偏向早期甚至孵化期，與目前加強(qiáng)早期投資布局的VC機(jī)構(gòu)形成直接競爭關(guān)系，同時(shí)其買方角色又使得其有望成為VC機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目的接盤者。

　　4．天使投資團(tuán)體

　　天使投資團(tuán)體是天使投資人組織的交流和溝通平臺，主要的形式有天使俱樂部、天使聯(lián)盟等，這些平臺聚集國內(nèi)天使投資人，匯集項(xiàng)目來源，定期交流和評估，會員之間可以分享行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和投資經(jīng)驗(yàn)。對于合適的項(xiàng)目，有興趣會員可以按照各自的時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)，分配盡職調(diào)查工作，并可以多人聯(lián)合投資，以提高投資額度和降低風(fēng)險(xiǎn)。目前，天使投資團(tuán)體主要集中在北京、上海、深圳、廣州、南京和成都等一線城市，較為活躍的天使投資團(tuán)體有：上海天使投資俱樂部、天府天使投資俱樂部、中國天使投資聯(lián)盟、創(chuàng)想天使俱樂部等。

　　此外，中國青年天使會和江蘇天使投資聯(lián)盟2013年初新成立的。2013年1月，中國青年天使會在北京成立，由真格天使投資基金創(chuàng)始人徐小平、連環(huán)成功創(chuàng)業(yè)者樂搏資本合伙人楊寧、《創(chuàng)業(yè)家》雜志社長牛文文聯(lián)合業(yè)內(nèi)數(shù)十名天使投資人發(fā)起成立的一個(gè)開放共贏的天使投資聯(lián)盟機(jī)構(gòu)，致力于打造中國最有影響力的天使組織。2013年2月，由江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司、省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心等20家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)起的江蘇省天使投資聯(lián)盟在南京成立，該聯(lián)盟將為江蘇天使投資人和初創(chuàng)期的科技型小微企業(yè)"牽紅線"，力促技術(shù)和資本有效對接，培育更多高成長性企業(yè)。

表6中國部分天使投資團(tuán)體情況

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，天使投資團(tuán)體開啟了線上眾籌的新模式，如天使匯等。所謂眾籌，是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種模式，起源于美國，由創(chuàng)業(yè)者或者創(chuàng)意人把自己的產(chǎn)品原型或創(chuàng)意提交到平臺，發(fā)起募集資金的活動，感興趣的人可以捐獻(xiàn)指定數(shù)目的資金，然后在項(xiàng)目完成后，得到一定的回饋，如這個(gè)項(xiàng)目制造出來的產(chǎn)品。有了這種平臺的幫助，任何想法的人都可以啟動一個(gè)新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)。天使股權(quán)眾籌模式獲得了社會的極大關(guān)注，天使眾籌網(wǎng)站可以幫助創(chuàng)業(yè)者快速、有效的找到資金。同時(shí)，線上模式能夠使得項(xiàng)目的溝通、對接更加公開、透明、高效。

　　天使投資環(huán)境欠缺 政策機(jī)制有待完善

　　天使投資作為一種以高成長性企業(yè)為投資對象的權(quán)益型資本，在推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新乃至推動經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展等方面都起著十分重要的作用，但要建立起一套高效率的天使投資機(jī)制不僅取決于天使投資人及創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更需要一個(gè)良好的基礎(chǔ)環(huán)境使之健康成長。國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)證明，天使投資機(jī)制與法律、投資理念、社會信用體系等因素密切相關(guān)，是整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)、科技水平和制度發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。因此，一個(gè)適合天使投資生存和發(fā)展的良好環(huán)境，是中國天使投資機(jī)制順利運(yùn)作的必要條件，而目前，我國在天使投資基礎(chǔ)環(huán)境方面仍比較欠缺，主要表現(xiàn)在投資理念保守、創(chuàng)業(yè)者誠信缺失、信息不對稱、法律法規(guī)缺位、退出渠道有待豐富等方面。對此，相關(guān)建議包括：

　?。?）通過專業(yè)化管理吸引更多的資金進(jìn)入天使投資領(lǐng)域

　　中國高凈值個(gè)人近六成為私營企業(yè)主，在風(fēng)險(xiǎn)承受能力上多持穩(wěn)健態(tài)度，三分之一的人士投資以保值為主，只有8%的人士愿意承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，相對于風(fēng)險(xiǎn)較高的天使投資，高凈值個(gè)人更愿意選擇固定收益和信托類投資產(chǎn)品。因此，可成立天使投資FOF，通過投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化管理來降低天使投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而吸引高凈值個(gè)人加入天使投資領(lǐng)域。此外，天使匯推出的快速合投平臺也值得借鑒，跟隨有豐富經(jīng)驗(yàn)、獨(dú)立判斷力、豐富的行業(yè)資源和影響力的優(yōu)秀領(lǐng)投人一起投資，在一定程度上降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)。

　　（2）完善信用機(jī)制確保天使投資權(quán)益

　　在這方面，中國的天使投資市場同樣可以借鑒歐美經(jīng)驗(yàn)。美國天使投資行業(yè)能夠迅速發(fā)展，除了因?yàn)樯鐣?jīng)濟(jì)高速發(fā)展，富裕階層人士分布較廣、天使投資已成風(fēng)氣外，整個(gè)社會的信用機(jī)制完善也是相當(dāng)重要的方面。他們的具體做法是，建立覆蓋廣泛、隨時(shí)可調(diào)用的創(chuàng)業(yè)企業(yè)征信系統(tǒng)，企業(yè)信用違約行為會被隨時(shí)記錄，慣于惡意違約的企業(yè)將進(jìn)入黑名單，天使投資人（機(jī)構(gòu)）可以隨時(shí)查詢這些信息，并據(jù)此否決投資議案。不誠信會提高企業(yè)融資門檻，巨大的違約成本令企業(yè)對信用相當(dāng)關(guān)注。與之相反的是，信用度高的企業(yè)可以不斷提升信用級別，在企業(yè)再融資過程中享受優(yōu)先權(quán)，良好的信用回報(bào)也會促使企業(yè)自覺維護(hù)信用。

　　（3）加強(qiáng)天使投資人與創(chuàng)業(yè)者的溝通

　　加強(qiáng)天使投資人與創(chuàng)業(yè)者的溝通，讓好的項(xiàng)目找到靠譜的投資人，是提高天使投資效率的關(guān)鍵所在。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，建立并完善天使投資平臺，通過網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)天使投資人與創(chuàng)業(yè)者的對接是天使投資未來發(fā)展的趨勢所在。另一方面，咖啡館中介也成為投資人與創(chuàng)業(yè)者溝通的重要線下平臺，在創(chuàng)業(yè)投資界小有名氣的車庫咖啡、3W 咖啡等都在做著相關(guān)嘗試，通過為創(chuàng)業(yè)者提供辦公場地、舉辦投資人與創(chuàng)業(yè)者的各種形式見面會來達(dá)成溝通銜接工作。此外，政府機(jī)構(gòu)也應(yīng)積極參與其中，由政府和專業(yè)信息機(jī)構(gòu)共同建立信息網(wǎng)絡(luò)，為天使投資提供信息中介服務(wù)，加強(qiáng)供求雙方的信息溝通，提高天使投資與潛在項(xiàng)目撮合、對接的效率。

　　（4）完善法律政策環(huán)境

　　 一方面，政府要加大天使投資政策傾斜力度，特別是制度投資環(huán)境的改善，借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，從我國國情出發(fā)，逐步完善我國的天使投資機(jī)制、為中小企業(yè)與天使投資的聯(lián)姻掃清道路。另一方面，政府對天使投資要更多地關(guān)注，提供相關(guān)優(yōu)惠政策，主要包括稅收優(yōu)惠、提供擔(dān)保、政府補(bǔ)助等，并成立相關(guān)的部門或機(jī)構(gòu)以更好的引導(dǎo)我國天使投資的發(fā)展。

　?。?）建立并完善多層次資本市場

　　縱觀全球資本市場，場外交易市場是構(gòu)成多層次資本市場的重要組成部分。成熟的場外交易市場不但可以滿足掛牌企業(yè)的融資需求，也是主板及創(chuàng)業(yè)板市場的蓄水池。在成熟的資本市場，場外市場交易的股票數(shù)量占比約在30-40%左右，以美國資本市場為例，場外市場、創(chuàng)業(yè)板、主板是公司質(zhì)量遞增、數(shù)目遞減的正三角結(jié)構(gòu)，下一層是上一層的基礎(chǔ)。而我國剛好相反，是一個(gè)"頭重腳輕"的倒三角結(jié)構(gòu)，新三板市場股票數(shù)量過少，規(guī)模較小。因此，加速新三板擴(kuò)容，建立并完善多層次資本市場，可為天使投資提供更多退出途徑。