隨著IPO發(fā)行制度向注冊(cè)制改革，交易所也迎來變革機(jī)遇。
記者獲悉，一個(gè)全新的企業(yè)上市交易板塊--"新興產(chǎn)業(yè)板塊"正在醞釀推出，將在國內(nèi)一家交易所面世。
相比企業(yè)主板上市的財(cái)務(wù)門檻，新興產(chǎn)業(yè)板塊將參考新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)與高成長性，可能適度下降企業(yè)的經(jīng)營年限、銷售額、利潤與企業(yè)IPO前后股本數(shù)等財(cái)務(wù)門檻。但這位知情人士對(duì)此并未詳談。究其原因，上述操作方案擬定的企業(yè)IPO財(cái)務(wù)指標(biāo)仍存在修改變數(shù)。
一位接近相關(guān)政策的人士解釋說，"新興產(chǎn)業(yè)板塊"操作方案相關(guān)條款仍在初期設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，需要論證評(píng)估。另一方面，隨著IPO發(fā)行制度改革，《證券法》與《公司法》關(guān)于IPO發(fā)行制度與企業(yè)上市財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)條款也需要調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)板塊的最終操作方案需滿足上述法規(guī)法律的新規(guī)定。
"《證券法》與《公司法》的相關(guān)條款調(diào)整，需要全國人民代表大會(huì)審議通過。"他說，這意味著"新興產(chǎn)業(yè)板塊"操作方案尚有瓶頸等待突破。
盡管新興產(chǎn)業(yè)板塊面世尚存不確定性，在眾多PE/VC眼里，在IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量仍有500-600家的情況下，新興產(chǎn)業(yè)板塊將成為項(xiàng)目IPO退出的"新綠色通道"。
上市要求適度降低
長期以來，國內(nèi)交易所主板主要以吸引藍(lán)籌企業(yè)IPO為主，但近年大量具備高成長性的新興產(chǎn)業(yè)公司登陸其他資本市場(chǎng)，令相關(guān)部門有意醞釀新興產(chǎn)業(yè)板塊，爭(zhēng)取更多公司落戶。
事實(shí)上，多位證券交易所人士明確表示，非常重視互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，希望越來越多的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)能通過資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。
在他們看來，上市是互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑，在國內(nèi)不同板塊上市，對(duì)同一發(fā)行人而言，面對(duì)的往往是同樣投資者群體，企業(yè)IPO市盈率應(yīng)該沒有差異。
為盡快推動(dòng)"新興產(chǎn)業(yè)板塊"面世，相關(guān)部門做了大量準(zhǔn)備工作。
前述知情人士透露，在新興產(chǎn)業(yè)板塊實(shí)施方案里，相關(guān)部門針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)與高成長性，對(duì)企業(yè)IPO所需的經(jīng)營狀況審核與財(cái)務(wù)要求等方面進(jìn)行多項(xiàng)修改?？傮w而言，為了鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資尋求更大的發(fā)展，該板塊對(duì)企業(yè)申請(qǐng)IPO的經(jīng)營年限、銷售額、利潤與企業(yè)IPO前后股本數(shù)等財(cái)務(wù)門檻，較主板上市要求均有適度降低。
"事實(shí)上，針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)公司存在的歷史遺留問題，只要在合規(guī)前提下，交易所顯得相當(dāng)寬容。"一位了解相關(guān)政策的人士舉例說。此前該交易所有意邀請(qǐng)?jiān)谏虾９山恢行膾炫频谋Ａ_生物登陸主板上市，但在IPO前期輔導(dǎo)期間，券商機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)在成立初期，有約800萬元"技術(shù)專利"等無形資產(chǎn)折算成注冊(cè)資本，占當(dāng)時(shí)企業(yè)注冊(cè)資本的比重較高。
將技術(shù)專利作為企業(yè)注冊(cè)資本，在保羅生物企業(yè)注冊(cè)地，當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)厥怯姓咧С值?，但?duì)企業(yè)IPO而言，企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期較高比重的"技術(shù)入股"行為，或許會(huì)成為企業(yè)財(cái)務(wù)合規(guī)審查方面的一種障礙。
"慶幸的是，交易所方面認(rèn)為，只要保羅生物無形資產(chǎn)能符合現(xiàn)有的IPO財(cái)務(wù)指標(biāo)--占企業(yè)凈資產(chǎn)比重低于20%，這些歷史遺留問題是可以在合規(guī)操作下，找到解決辦法的。"這位人士指出，交易所更看好保羅生物在微生物酵素研究開發(fā)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的高成長性。
不過，新興產(chǎn)業(yè)板塊操作方案能否順利獲批，還需相關(guān)部門評(píng)估審批，其中還涉及其操作方案需滿足《證券法》、《公司法》針對(duì)IPO改革與企業(yè)上市財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)條款內(nèi)容的修訂。
轉(zhuǎn)板套利謹(jǐn)防"操作風(fēng)險(xiǎn)"
盡管新興產(chǎn)業(yè)板塊面世尚未確定，但在PE/VC看來，這無疑是項(xiàng)目退出的"新綠色通道"。
多位PE人士透露，即便IPO發(fā)行制度向注冊(cè)制改革，目前正排隊(duì)等待IPO的企業(yè)仍有500-600家，即使企業(yè)現(xiàn)在遞交新的IPO申請(qǐng)，也可能要等到明年才能完成IPO。對(duì)面臨有限合伙人（LP）業(yè)績問責(zé)壓力的PE而言，這又是一次漫長的"等待"。
他們認(rèn)為，一旦新興產(chǎn)業(yè)板塊能夠啟動(dòng)，除了"分流"部分排隊(duì)IPO的企業(yè)，也能成為在IPO注冊(cè)制操作模式下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市融資的"新平臺(tái)"，縮短企業(yè)IPO時(shí)間。
"事實(shí)上，現(xiàn)在拿到IPO發(fā)行批文的，主要是去年已通過發(fā)審委審核的企業(yè)。"一位PE人士無奈表示，在PE圈子內(nèi)，有些人把這種現(xiàn)象稱為"存量過會(huì)項(xiàng)目發(fā)行"。
與此同時(shí)，一批"精明"的PE/VC機(jī)構(gòu)則嗅到企業(yè)從新三板向新興產(chǎn)業(yè)板塊進(jìn)行轉(zhuǎn)板IPO的套利機(jī)會(huì)。
畢竟，新三板對(duì)掛牌企業(yè)的信息披露與財(cái)務(wù)審核，接近上市公司的相關(guān)要求，若新興產(chǎn)業(yè)板塊對(duì)企業(yè)IPO的財(cái)務(wù)指標(biāo)低于主板，一些企業(yè)項(xiàng)目可以從新三板直接轉(zhuǎn)向這個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)IPO，PE也能找到高價(jià)套現(xiàn)股票的操作空間。
但是，這種轉(zhuǎn)板套利的操作模式，未必一帆風(fēng)順。
上述接近政策的人士直言，新興產(chǎn)業(yè)板塊主要是為了扶持新興產(chǎn)業(yè)公司上市融資有更大發(fā)展空間，在條款設(shè)計(jì)層面會(huì)加強(qiáng)對(duì)PE運(yùn)作項(xiàng)目轉(zhuǎn)板套利的監(jiān)管。
一位了解相關(guān)政策的人士分析說，現(xiàn)行的《證券法》仍要求公司在申請(qǐng)股票上市期間需經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。這意味著企業(yè)不能自動(dòng)轉(zhuǎn)板申請(qǐng)上市，一旦進(jìn)入證監(jiān)會(huì)審批流程，等于它要和眾多企業(yè)一起排隊(duì)IPO；其次，《證券法》還規(guī)定公司IPO發(fā)行的新股數(shù)量不得少于總股本的25%。企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO得滿足新股發(fā)行的要求，股票承銷又是一大考驗(yàn)。
"事實(shí)上，《證券法》應(yīng)對(duì)IPO發(fā)行制度改革與放寬企業(yè)IPO財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)修改，決定著企業(yè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)板套利具有多大的可操作性，PE/VC機(jī)構(gòu)需充分評(píng)估其中風(fēng)險(xiǎn)。"他表示。
